海天叫苦、加加掉队、中炬高新兵困宝能2021他们不可承受之痛

  “开门七件事，柴米油盐酱醋茶”。对热爱烹饪的国人来说，日常生活少不了油盐酱醋，消费的刚性需求、无周期性波动，决定了调味品行业属于典型的小产品、大市场行业。艾媒咨询多个方面数据显示，我国调味品市场多年来从始至终保持着快速地增长的态势，到2020年，市场规模已达3950亿元，较2019年扩大了超1.5倍。

  然而，这种快速地增长的态势没能在2021年得到延续，海天、中炬高新、千禾味业、加加食品、恒顺醋业等头部企业在经历了产品调价之后，业绩依然呈整体下滑趋势。当然，下滑的原因是多方面的，原材料的价格持续上涨、消费需求的疲软、上一年的高基数和高库存.....多重压力叠加之下，连“酱油茅”海天都发出感叹：“公司面临前所未有的挑战！”而这些挑战，2022年依然存在。

  调味品细分板块众多，根据中国调味品协会发布的“2020中国调味品企业100强”，其涵盖了酱油、味精、食醋、料酒、味精、鸡精等17个子集，涉及到的上、中、下游企业不少，已诞生20多家上市公司，其中以调味品为主营业务的超16家。针对调味品的陈述和分类，本文将以目前渗透率最高的酱油、醋等传统调味品为主，按照最常用的成分分类方法，将其划分为基础调味品和复合调味品。

  从上述16家调味品公司年报来看，业绩下滑是2021年的大趋势，近10家公司的净利润下降明显，增收不增利现象普遍，能做到营收、净利润双增的已然是行业佼佼者。

  具体来看，海天依然是行业龙头、最赚钱的公司，2021年营收已突破250亿，超66亿的净利润更是近乎其他十几家上市公司的净利之和。龙头的焦虑在于，公司虽然勉强保住了营收、净利双增的态势，但增速均创下近10年来的新低，首次录得个位数增长。严峻的局势，不由得让海天在年报中急呼：“2021年是极其困难的一年，公司面临前所未有的压力！”

  龙头承压，排在后面的企业生存更不易。已掉队多年的“酱油第一股”加加食品陷入了上市以来的首次亏损，净利润直接从去年的盈利1.76亿转亏8000万，营收同比下降15.34%至17.55亿元。亏损之下，加加食品正被慢慢的变多的竞争对手超越，“酱油第一股”的招牌也慢慢变得黯淡。

  陷入营收、净利润双降局面的还有宝能系实控的酱油老二中炬高新，和恒顺醋业。财报显示，占据中炬高新总营收90%的鲜美来调味品业务，2021的营收同比减少7.24%至46.18亿元，净利润降低31.04%至6.47亿元；另外，公司受宝能系流动性危机的影响，78亿定增扩产项目迟迟未落定，这也许会让公司失去继续做大的最好时机，此前定下的到2023年实现盈利收入、产能双百亿的目标恐难实现。而食醋领域的龙头恒顺醋业情况似乎更严峻，净利润直接腰斩，降幅超60%。

  一片惨淡之下，走高端路线年营收、净利润双增的成绩，可谓优秀，19.25亿元的营收，超越加加食品，成功跻身“酱油四大上市企业”前三。

  至于复合调味料方面，虽然近两年一直在风口之上，2021年更是融资消息不断，但从天味、仲景、安记、颐海国际等几家上市公司的财报数据分析来看，“风大”不代表企业能赚钱，目前顶级规模、也最具影响力的天味食品和颐海国际，2021年的净利润均出现了双位数下滑，天味食品的下滑幅度近乎50%。

  业绩下滑是多方面因素共同作用的结果：几乎每家企业都在财报中提到了成本端的压力，大豆、豆粕、包材等原材料价格大大上涨，能源、运输费用也在上涨，极大考验企业灵活应对和成本消化能力；下游，受消费需求疲软和疫情的影响，大家都选择在家做饭，这样虽然会拉动调味品家庭消费场景的销量，但这部分增量并不能对冲餐饮行业受阻所带来的下滑缺口；为提升销量，各品牌又不得不加大品牌和渠道建设的投入，销售费用的增加导致利润端进一步承压。

  上下游如此挤压，直接拉低了各公司的综合毛利率，尤其是酱油板块的毛利率下滑最是严重。其中，海天酱油的毛利率同比减少4.47个百分点至42.91%，加加酱油的毛利润下滑7.76%至27.18%，中炬高新下滑5.69%至39.20%，千禾味业减少4.41个百分点至43.93%。

  当管理、销售等费用率压缩到了极限，也还是难以抵消成本压力的时候，涨价就成了行业的共同选择。

  2021年10月12日，海天率先宣布涨价，对酱油、蚝油、调味酱等部分产品的出厂价上调3%-7%；11月2日，恒顺醋业发布了重要的公告称，自2021年11月20日起对部分产品做价格调整，调整幅度5%-15%不等；随后，加加食品、李锦记、仲景食品均加入了涨价阵营。

  不过，正如恒顺醋业在涨价公告中所言，调价可能影响企业产品的市场占有率，再加上原材料成本还在持续上涨，产品调价不一定可以使公司利润实现增长。事实也确实如此，2021年第四季度，受提价和春节消费旺季提振，恒顺醋业虽然在营收层面实现了环比增长，但净利润却出现较大下滑。而表现更明显的加加食品，在产品已提价的情况下，第四季度依然亏损8000万，因此导致了全年业绩的亏损。

  调价不能处理问题，那就继续挖潜增效。一个需要我们来关注的点是，多家企业2021年的研发费用都有了较大幅度的提升，通过研发新产品来押注多元化布局，一方面积极布局核心业务之外的其他调味品细分品类，另一方面将产业链延伸到调味品的上下游关联领域。比如，海天味业近些年陆续布局了耗油、料酒、鸡精、味精等细分品类，2021年又推出了复合调味料、大米、大豆油等新的业务产品；而千禾味业、李锦记、中炬高新等头部企业也都在2021年涉足了火锅底料、中式复合调味料等热门品类。此外，恒顺醋业还在今年3月宣布要进军预制菜领域。

  值得一提的是，在寻求多元化布局时，几乎所有的基础调味料企业都将目光盯上了料酒这个细分品类。在恒顺醋业的营收结构中，料酒已成为紧次于食醋的第二大品类，2021年营收3.2亿；而海天，包括醋、料酒在内的其他类产品，2021年的营收增长高达13.37%，规模已达22.11亿，其中醋和料酒的营收超过12亿，管理层表示，公司正在加速这两个品类的发展，以构建新的增长点。除此之外，千禾味业、中炬高新也都加大了对料酒的产能布局。

  有业内人士表示，目前我国的料酒市场还处于初级阶段，尚无有突出贡献的公司产生，可发展空间大，分散的市场格局让调味品企业们都想来争夺这块蛋糕。不过，从企业的基本面来看，虽然海天在财报中并未公开料酒的具体营收，但业内猜测其规模大概率已超过目前恒顺醋业的3.2亿，未来领先此细分赛道的可能性更大。

  不过，从2022年第一季度的市场情况去看，大豆、白糖、味精、包材等核心原料持续上涨，局部疫情防控对餐饮的影响不降反增，消费者的钱袋子越来越紧，调味品企业的处境依然不乐观、甚至更严峻。从各家调味品企业第一季度报的财务数据分析来看，不管是涨价还是多元化布局，目前发挥出来的效应，短期内都弥补不了上涨的成本和下滑的销量。

  可以预见的是，在疫情和世界局势并不明朗的当下，调味品企业的2022还将继续承压。